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上汽集团5月销量点评报告产销系数环比改善,去库存持续静待行业复苏

上汽集团5月销量点评报告产销系数环比改善,去库存持续静待行业复苏

事件:上汽集团发布5月产销快报:5月销量为万辆,同比下滑%;1-5月份累计销量为万辆,同比下滑%。

5月上汽集团产量为万辆,同比下滑%,环比下降%;1-5月份累计产量为万辆,同比下滑%。 车市持续低迷,上汽环比数据改善:2019年5月,国内车市延续低迷,乘用车销量同比下滑%(中汽协),上汽集团5月份销量同比下滑%,小幅跑赢行业。 其中,上汽集团各子品牌表现分化,上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱销量分别同比增幅-%、-%、-%和-%;环比涨跌不一,增幅分别为%、%,-%和%,环比数据相比四月有所改善。 国六施行在即,行业全面进入去库存:国六切换7月1日施行在即,整车厂全面进入国五去库存阶段。

受益于行业零售终端大力促销去库存,上汽集团本月销量跌幅环比收窄,4月同比跌幅%,5月环比跌幅%,环比收窄个点。

同时,产量同比下滑%,环比下降%。

上汽集团产销对比,去库存信号明显。 预计6月清库存态势仍将持续,国六车型比例持续提高,产销系数逐步改善,有望在Q3完成库存消化,触底企稳。 消费政策支持预期,乘用车市场有望回暖:三部委发布促进汽车消费方案意见稿,旨在增加目前限购城市车牌增量指标,限制其他城市实施限购政策。 广州、深圳分别增加10万、8万个个指标,广西开展“汽车下乡”并补贴合格车企。

支持举措有望拉动一二线城市汽车消费,促进限购城市新能源汽车消费,将有效促进三四线城市汽车购置和更新需求,整车市场景气度有望企稳回升。

估值与评级:我们维持对公司的盈利预测。

预测公司2019/2020/2021的净利润为379/407/431亿元,净利润增长率分别为%/%/%,eps为//元,当前股价对应的PE分别为8x/7x/7x。 维持“增持”评级不变,维持目标价元。

风险提示:乘用车销量不及预期;宏观经济不及预期;竞争加剧风险。